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营收、净利、应收账款均快速增长，是真优质还是“虚胖”？

4月19日消息，江苏恒尚节能科技股份有限公司将于今日在上海交易所上市，发行价格为15.9元/股，发行市盈率为23.42倍。

据悉，恒尚节能于今年3月14日主板IPO通过审核。公司成立于2012年2月，法定代表人为周祖伟，注册资本为9800万元，主营业务为建筑幕墙与门窗工程的设计、制造与施工，业务覆盖幕墙和门窗的产品研发、工程设计、加工制作、安装施工、售后服务等环节，项目类型涵盖高档写字楼、商业综合体和住宅楼等各类建筑的幕墙与门窗工程。

值得注意的是，恒尚节能依靠幕墙工程业务，报告期内业绩集中于苏、沪地区且曾与无劳务资质劳务分包商合作。针对上述情况，有媒体向恒尚节能公开邮箱发送采访函请求释疑，截至发稿前，恒尚节能并未给出合理解释。

在业绩方面，根据招股书显示，2019-2021年以及2022年1-6月，恒尚节能的营业收入分别为13.03亿元、16.74亿元、20.67亿元、6.19亿元，2020-2021年分别同比增长28.47%、23.49%。而净利润也保持了快速增长的态势，在各期内净利润分别为5271.29万元、7735.65万元、8898.31万元、4895.77万元，2020-2021年分别同比增长46.75%、15.03%。

但在盈利增长的背后，盈利质量却让人担忧，作为一家位于江苏省的企业，恒尚节能也选择将工作重心放到了苏、沪，其中，超七成的营业收入来自第一大客户上海建工，客户高度集中。

而客户集中度高之外，应收账款也居高不下，2019年-2022年上半年，恒尚节能的应收账款余额分别为6.47亿元、8.35亿元、9.68亿元和7.29亿，账面价值分别为5.63亿元、7.08亿元、8.15亿元和6亿元，占各期末流动资产的比例分别为47.66%、47.90%、42.02%和37.66%。

恒尚节能也在招股书中解释道，应收账款占流动资产的比例较高，是建筑装饰行业普遍情况。建筑幕墙装饰工程的工程周期相对较长，款项在项目的各阶段与客户逐步结算，导致应收账款占比普遍较高。随着公司业务规模的不断扩大，公司应收账款余额也呈增加趋势。但这也透露出了公司在上下游合作中属于弱势群体，并没有多大的话语权。

上市首日，恒尚节能大幅度高开，截止目前，股价上涨64.72%，收于26.19元/股。