
我在2023年1月10日发过一条内容,讲得是“酒庄”易方达基金向中证指数公司定制了一款指数——中证智选红利
散装基精锦鲤 2023-05-15 10:19:30
我在2023年1月10日发过一条内容,讲得是“酒庄”易方达基金向中证指数公司定制了一款指数——中证智选红利增长50指数。当时,我对这款指数的分析主要集中在它和中证800红利增长指数的区别上,毕竟这款指数的样本空间就来自中证800指数成份股。
当时我的结论也很明确:800红利增长指数的“增长”,考察的是成份股的年度分红总额增长情况,而红利增长50指数的“增长”,除了年度分红总额增长情况外,还包括成份股扣非ROE(TTM)的变化情况。
【资料图】
上周五,群里Dr宅又提到了这款指数,并指出它的历史回测非常不错,而且考虑到是“酒庄”易方达定制,后面估计会发产品。
我最近正好在全面研究A股、港股的所有红利指数,目前已经把相关红利指数从约300只剔除到了61只,正在做第五轮剔除。虽然剔除工作尚未结束,但已经可以回答这款“酒庄”易方达定制的红利增长50指数历史回测非常优秀的原因了——因为这只指数一直重仓白酒。
在《成长、价值“跷跷板”行情如何判断?》这篇文章里(我最近真的无数次提到这篇文章,强烈建议大家读一读),我介绍了一般指数编制机构是如何定义股票“成长性”的——考察上市公司主营业务收入增长率、净利润增长率和内部增长率。
所以总结:指数编制机构(甚至可以说大部分投资机构)都是用营收增长情况来判断一只股票的“成长性”的。
但市场是这么认为的么?显然不是!那市场用哪个指标定义成长股呢?PEG!
我2014年刚刚进入金融圈的时候,正值A股创业板牛市,彼时买方、卖方都在狂吹PEG指标,其火热程度丝毫不逊色于当前的PB-ROE框架……但现在10年过去了,你看还有人讲PEG么?没了吧?什么原因?
首先,PEG指标中的“G”值,需要投资者预判上市公司未来至少3年的盈利增长情况,在当前全球经济背景下,这和扔硬币也没什么区别(PS,甚至在2014年,卖方计算“成长性”上市公司的未来3年盈利情况时,也只是拍屁股给个20%-50%的增长区间,几乎没人会好好算,也根本没办法好好算……)。
其次,A股新能源这个最近10年国内最大的成长板块真的跑出来了!甚至其现在已经从成长期跑进了成熟期,估值体系都开始切换了!相对于需要猜G值的PEG指标,直接用不需要猜的ROE指标来描述股票“成长性”不是更好?
所以总结:市场认为的“成长股”,指的是PEG大于1的、当前业绩增长尚未体现的、“故事性”比较充足的“极致成长”上市公司;但指数编制机构认为的“成长股”,指的是ROE稳定、业绩稳定增长、经营情况可预期的“质量成长”上市公司。显然,两者并不是一个概念。
解读完市场和机构对“成长股”定义的不同,就该讨论为什么“酒庄”易方达定制的红利增长50指数重仓白酒股了。其实逻辑也很简单——A股所有板块中,分红融资比(一定程度上可等同于高股息率)高、ROE也高的板块,基本只有白酒……
以上是红利回报指数和红利增长50指数当前的十大权重股情况,可以看出,白酒板块当之无愧是A股的“良心”——历史总融资额(从股市“拿钱”)少,历史总分红额(给投资者“发钱”)多,并且还能维持一定利润增速。怪不得2018年以前的“柚子”市场,不论是内资还是外资,都偏好在以白酒板块为代表的大消费产业链抱团……
但情况在2023年4月发生了变化。从上图可以看出,重仓上游周期品的中证红利指数(走势和当前非常火爆的红利低波100指数类似)在2023年4月后开始加速上涨,而重仓白酒消费品的红利增长50指数(走势类似历史回测同样非常优秀的红利回报指数)却开始拐头下跌。我个人认为,这是当前全球经济衰退背景下的正常现象——先杀积极成长(新能源),再杀质量成长(白酒),最终倒逼资金去“价值”风格(高股息“中特估”)避险。当然,柚子依然可以选择没有业绩的板块做短炒(比如AI),这既不影响相关板块的长期K线走势,也符合柚子的盈利逻辑,大家都有美好的未来嘛。
最后,给个我个人的预判:高股息“中特估”这种“价值”风格不会长期强势,毕竟其代表的是上游周期品,如果一个国家股市的主要市值由这种第二产业中的“第一产业”撑起来,那只能说明这是一个非常初期的资源输出型“工业国”,其在全球产业链中的宿命就是提供廉价上游资源品,我不认为这是我们的归宿。“智力密集型”代表的积极成长股、质量成长股,才是我们的希望,也是未来A股最大的超额收益来源。
我在2023年1月10日发过一条内容,讲得是“酒庄”易方达基金向中证指数公司定制了一款指数——中证智选红利
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